近期，特变电工（600089）发布了2026年中期财报，数据显示截至报告期末，公司营业总收入达到565.85亿元，同比增加16.91%，而归属于母公司的净利润为25.52亿元，同比下降19.84%。从单季度来看，第二季度营业总收入为316.23亿元，同比提升了26.4%，但归母净利润仅有7.38亿元，同比大幅下滑53.41%。特别值得注意的是，本报告期内特变电工的应收账款规模庞大，当期应收账款与最新年报归母净利润的比率高达390.66%。

本次财报的各项关键指标表现较为平淡，毛利率为18.9%，较去年增加了2.07个百分点，净利率为5.31%，较去年减少了24.62%。销售费用、管理费用和财务费用的总和为42.55亿元，这一三费合计占营收的比重为7.52%，下降了5.53%。每股净资产为14.02元，同比增加6.9%，每股经营性现金流为1.23元，同比上升34.14%，而每股收益则为0.51元，同比下滑19.84%。

在业务评估方面，证券之星的分析工具指出，公司的投资回报率（ROIC）在去年为5.11%，显示出近年来资本回报率较低，业绩周期性特征明显。去年的净利率为6.17%，在考虑全部成本后，产品及服务的附加值显得较为有限。历史数据表明，过去十年内，公司中位数ROIC为5.11%，且有些年份的投资回报表现不佳，例如2024年ROIC仅为3.67%。

在融资与分红方面，特变电工上市29年以来共筹集资金132.80亿元，分红总额为169.69亿元，分红融资比为1.28。值得一提的是，去年公司的借款高于分红金额，需要跟踪公司的经营状况及分红的可持续性。

在商业模式方面，公司业绩主要依赖资本开支提升，因此需要关注资本支出的项目成本及刚性支出是否面临资金压力，这些因素潜在地影响公司的可持续发展。

针对公司近期经营表现，过去三年（2023/2024/2025）的净经营资产收益率分别为15.8%、3.7%与5%，净经营利润为140.1亿元、35.19亿元与59.09亿元，净经营资产分别为884.28亿元、960.05亿元与1183.44亿元。同时，过去三年营运资本与营收的比率分别为-0.1、-0.12与-0.08，显示出公司在营运过程中需要垫付的资金情况不容乐观。

财报分析工具提醒关注公司的现金流状态（货币资金与流动负债的比例为61.83%），负债情况（有息资产负债率已达22.25%），以及应收账款的表现（应收账款与利润的比率高达390.66%）。

作为特变电工最大持有者的基金为电网设备ETF华夏，目前管理规模242.72亿元，最新净值为1.6874（截至8月21日），较前一交易日上涨0.86%，近一年涨幅达到40.53%。目前，该基金的管理人是单宽之。